La moneda yen: A la espera de su regreso

El mundo de los mercados de divisas siempre ha sido un lugar de especulación e intriga. Entre las muchas divisas que captan la imaginación de operadores e inversores, la moneda yen ocupa un lugar único en el panorama financiero. Sin embargo, las últimas tendencias sugieren que el resurgimiento del yen podría hacerse esperar más de lo previsto. Los inversores están dando un paso atrás con cautela, dudando de que sea inminente un repunte significativo del yen a pesar de la posibilidad de un cambio de política en Japón. Analizaremos los factores que influyen en la evolución del yen y la situación actual de los mercados del yen frente al dólar y el yen frente al GBP.

El sueño que se desvanece: El yen como apuesta segura

Hubo un tiempo en que el yen japonés se consideraba la apuesta más limpia contra el dólar estadounidense. La idea predominante era que el yen subiría cuando Japón subiera los tipos de interés y la Reserva Federal bajara los suyos. Sin embargo, esta idea ha perdido brillo a medida que la incesante fortaleza del dólar ha eclipsado el atractivo del yen. Esta situación ha provocado una calma incómoda en los mercados al contado y de opciones para el dólar/yen, ya que los operadores se impacientan a la espera de que el yen se recupere.

La creciente diferencia entre los tipos de interés de EE.UU. y Japón ha debilitado considerablemente al yen, lo que ha provocado una depreciación del 13% frente al dólar este año. Actualmente ronda los 150 yenes por dólar, acercándose al mínimo de tres décadas de 151,94, que provocó la intervención del gobierno hace un año.

Debilitamiento del yen

El índice del tipo de cambio efectivo real del yen alcanzó un valor de 72,4 en septiembre, el más bajo desde que se iniciaron los registros en 1994 e incluso inferior a las proyecciones retrospectivas del Banco de Japón que se remontan a 1970. A pesar de que el Banco de Japón dio pasos hacia la normalización de la política monetaria en julio y relajó los límites a los rendimientos de los bonos, el yen siguió depreciándose, lo que arroja dudas sobre las perspectivas de un repunte sostenible impulsado por la subida de los tipos de interés japoneses.

El precio de las opciones refleja la incertidumbre

Los precios de las opciones muestran un mercado que no está preparado para un repunte drástico del yen en un futuro próximo, o que quizá no está dispuesto a apostar por él. La volatilidad implícita a una semana ha aumentado ante la próxima reunión del banco central del 31 de octubre. Sin embargo, en la mayoría de los demás tenores, alcanzó mínimos de 18 meses en octubre. El sesgo, que mide las apuestas direccionales, indica un descenso constante de la popularidad de las opciones de venta dólar/yen a lo largo del año.

Los participantes en el mercado han modificado sus expectativas y ya no creen que Japón vaya a ser el principal motor del yen este año. Según el estratega jefe de divisas de Mizuho Securities en Tokio, «aunque el Banco de Japón se mueva, es tan impotente comparado con la fluctuación de los rendimientos estadounidenses. El dólar/yen está en función de la diferencia de rendimientos entre EE.UU. y Japón, que, a su vez, está en función de la economía estadounidense.»

Desafíos en un yen inamovible

El yen se ha mantenido relativamente estancado, incluso ante acontecimientos mundiales como el conflicto de Oriente Medio, que impulsaron otros activos refugio como el oro y el franco suizo. Han aumentado las especulaciones de que el Banco de Japón subirá los tipos de interés, y los rendimientos de la deuda pública a diez años se acercan al límite del 1% de tolerancia de los responsables políticos. Algunos economistas esperan que se produzca un cambio de política ya en la reunión de la próxima semana.

Sin embargo, estos factores sólo han conseguido evitar una mayor depreciación del yen, en lugar de desencadenar el esperado repunte que los inversores esperaban con impaciencia a principios de 2023.

Cambio de actitud hacia el yen

Shafali Sachdev, Director de Servicios de Inversión para Asia en BNP Paribas Wealth Management, señaló el cambio de sentimiento: «El yen era en gran medida el tema principal del que la gente quería hablar hace unos meses. Últimamente se ha vuelto un poco menos urgente, o mucho menos urgente». El interés por las «operaciones de carry trade», que consisten en tomar yenes prestados para venderlos a cambio de divisas que pagan intereses más altos, está disminuyendo. Mientras tanto, los inversores están cada vez más interesados en mantener activos en yenes a largo plazo.

Apostando por la estabilidad del yen

Citigroup ha recomendado apostar por que el yen se mantenga estable durante un periodo aún más largo. Su consejo incluye comprar calls que apuesten por un cambio mínimo o una ligera depreciación del yen hasta 153 ó 155 por dólar. Esta estrategia puede reportar beneficios o al menos cubrir costes si el yen se mantiene estable.

La recuperación del yen podría ser, de hecho, un juego de espera más largo de lo que muchos habían previsto. Aunque en el pasado se le consideraba un valor refugio y un fuerte competidor frente al dólar estadounidense, el atractivo del yen ha disminuido debido a la persistente fortaleza del dólar y a la creciente diferencia de tipos de interés entre EE.UU. y Japón. Mientras esperamos la recuperación del yen, los inversores y operadores tendrán que adaptarse al cambiante panorama de los mercados de divisas y ajustar sus estrategias en consecuencia.