Что такое ловушка ликвидности? Объяснение и примеры

В макроэкономике взаимодействие между денежными активами, процентными ставками и совокупным спросом имеет решающее значение для формирования экономики страны. Загадочный феномен, известный как ловушка ликвидности, уже давно вводит в замешательство экономистов и политиков.

Ловушка ликвидности – это ситуация, в которой обычные рычаги денежно-кредитной политики теряют свою эффективность. Вместо этого процентные ставки остаются стабильно низкими, несмотря на рост денежной массы.

Чтобы разгадать эту хитрую загадку, необходимо углубиться в экономическую историю, начиная с Великой депрессии в США и до последствий финансового кризиса.

Цель данной статьи — пролить свет на концепцию ловушки ликвидности. Тут будут рассмотрены ее основные принципы, учитывая нескончаемо эластичный спрос на деньги. Также будет продемонстрировано то, как этот запутанный сценарий может существенно повлиять на процентные ставки.

Что такое ловушка ликвидности

Джон Мейнард Кейнс был первым, кто ввел понятие ловушки ликвидности. Эта концепция используется, когда денежно-кредитная политика центрального банка больше не способна стимулировать экономику посредством очень низких или близких к нулю краткосрочных процентных ставок.

В случае с ловушкой ликвидности, то у основных экономических субъектов больше нет причин держать облигации. Это происходит потому, что облигации отображают ставку, близкую или равную нулю. Поэтому субъекты переходят на наличные деньги.

И с этого момента экспансионистская монетарная политика больше не играет своей роли. Эффект создания денег центральным банком стирается накопительством. Валюту больше не инвестируют в реальную экономику.

Коммерческие банки предпочитают накапливать ликвидность в центральных банках, а не давать кредиты по процентным ставкам, которые считаются слишком низкими. Домохозяйства, со своей стороны, предпочитают хранить деньги на своих сберегательных счетах, а не инвестировать или тратить их.

Таким образом, центральный банк больше не может стимулировать экономику путем снижения процентных ставок. Действительно, в целом падение процентных ставок приводит к увеличению инвестиций, что приводит к падению сбережений и, в конечном итоге, к увеличению темпов роста.

Из-за чего происходит ловушка ликвидности?

Ловушки ликвидности – это ситуация, возникающая в первую очередь из-за совокупности экономических факторов и поведения участников рынка.

• Процентные ставки равны или близки к нулю

Ловушка ликвидности обычно случается, когда краткосрочные процентные ставки приближаются или достигают нулевой нижней границы. В этот момент возможности центральных банков для дальнейшего снижения процентных ставок с помощью традиционных инструментов денежно-кредитной политики становятся ограниченными.

• Дефляция

Когда потребители и предприятия ожидают падения цен (дефляция), они могут отложить расходы и инвестиции на будущее. Ожидание дефляции может привести к ситуации, когда люди держат деньги вместо того, чтобы вкладывать их в облигации или другие активы. Такое накопление наличных денег снижает скорость обращения денег в экономике.

• Отсутствие инвестиционного спроса

Находясь в ловушке ликвидности предприятия могут не решаться инвестировать в новые проекты или расширять свою деятельность из-за слабого потребительского спроса и экономической неопределенности. Отсутствие инвестиционного спроса может еще больше снизить экономическую активность.

• Предпочтение ликвидности

В периоды экономической неопределенности частные лица и предприятия частного сектора могут предпочитать хранить только ликвидные активы. Они отдают приоритет безопасности и ликвидности высокодоходным, но все же более рискованным активам.

• Рыночная психология

Ожидания и психология участников рынка могут играть значительную роль в возникновении ловушек ликвидности. Если инвесторы считают, что процентные ставки будут оставаться низкими в течение длительного периода, они могут соответственно изменить свое поведение, что только усилит действие ловушки.

• Избыток сбережений

В экономике может возникнуть излишек сбережений, которые не направляются на продуктивные инвестиции. Эти избыточные сбережения могут быть результатом таких факторов, как высокая склонность к сбережениям, неравенство доходов или отсутствие привлекательных инвестиционных возможностей.

• Политика Центрального банка

Иногда центральные банки могут непреднамеренно способствовать возникновению ловушки ликвидности, сигнализируя об отсутствии готовности внедрять более агрессивные меры денежно-кредитной политики, что может усилить ожидания низких процентных ставок.

Основные характеристики ловушки ликвидности

Ловушка ликвидности возникает, когда потребители, инвесторы и предприятия накапливают свои деньги, что делает всю экономику устойчивой к стратегическим мерам, направленным на стимулирование экономической активности.

Ниже приведены основные характеристики ловушки ликвидности:

• Экономический спад;
• Очень низкие процентные ставки (на уровне 0% или близко к 0%);
• Высокий уровень личных сбережений;
• Низкая инфляция или дефляция;
• Неэффективная стимулирующая денежно-кредитная политика;
• Дефляция;
• Кредитный кризис;
• Снижение банковского спроса.

 

 

Признаки возникновения ловушки ликвидности

Признаком ловушки ликвидности является наличие низких процентных ставок. Они оказывают существенное влияние на действия держателей облигаций, особенно в сочетании с опасениями по поводу текущего финансового состояния страны.

Таким образом, результатом будет продажа облигаций на таком уровне, который наносит ущерб экономике в целом.

В то же время потребители склонны отдавать предпочтение сберегательным счетам с низким уровнем риска, а не вкладывать свои деньги куда то еще. Когда центральный банк увеличивает денежную массу, он вливает дополнительные средства в экономику в надежде, что часть их будет направлена на более высокодоходные активы, такие как облигации.

Однако в ситуации ловушки ликвидности эти деньги просто будут храниться на денежных счетах.

Когда экономика попадает в ловушку ликвидности?

В целом такое явление наблюдается после шока произошедшего в экономике. Зачастую причиной этого шока является падение фондовых рынков. Это приводит и к падению процентных ставок и к увеличению желания сберегать свои средства (возникает страх перед неопределенным будущим).

Люди ожидают либо дефляции, либо серьезного события, такого как война, например. Адаптивная денежно-кредитная политика, похоже, больше не работает ниже определенной процентной ставки. Люди ожидают повышения ставок и больше не хотят инвестировать в облигации.

Так и возникает ловушка ликвидности! За этим варварским названием скрывается экономическая концепция, которую, тем не менее, крайне сложно понять. В теории, когда денежная масса увеличивается, процентная ставка в свою очередь снижается, что позволяет увеличить инвестиции и, следовательно, оживить рост экономики (за счет увеличения совокупного спроса).

Центральный банк страны может влиять на процентную ставку, увеличивая предложение денег, проще говоря, печатая деньги. Действительно, на денежном рынке равновесная процентная ставка представляет собой точку пересечения спроса на деньги и предложения денег.

Спрос на деньги отрицательно связан с процентной ставкой. Это происходит потому, что когда процентная ставка низкая, частные лица и предприятия не хотят вкладывать свои деньги в покупку казначейских облигаций и предпочитают хранить их на денежных счетах. И наоборот, когда ставки высоки, они покупают казначейские облигации, тем самым снижая спрос на деньги.

Пример ловушки ликвидности

Ловушка ликвидности не случайно возникла во время ипотечного кредитования в 2007 году. Она усилилась вместе с проблемой суверенного долга. По сути, это было явное проявление системного кризиса, в который безвозвратно погружается вся банковская система.

На межбанковских рынках, в США, в Европе и в большинстве финансовых центров (в 2007-2008 гг.) банки-кредиторы больше не желали принимать от своих коллег-заемщиков «субстандартные» ценные бумаги, которые они принимали еще накануне в качестве залога.

Это был первый системный шок, за которым через два-три года (в 2010–2011 гг.) последовал второй шок, усиливший предыдущий, вызванный суверенными ценными бумагами, обесцененными рейтинговыми агентствами.

Ловушка ликвидности и рецессия это одно и то же?

Ловушка ликвидности может только усугубить рецессию. В такой ситуации люди предпочитают экономить свои деньги вместо того, чтобы активно тратить их или инвестировать.

Несмотря на то, что процентные ставки находятся на исторически низком уровне, они не стимулируют рост расходов. Традиционная стратегия центральных банков, предполагающая дальнейшее снижение процентных ставок, становится неэффективной, поскольку ставки уже и так находятся около нуля.

Такая ситуация может спровоцировать нисходящую тенденцию, перерастающую в рецессию. Снижение спроса на товары и услуги побуждает производителей снижать темпы производства и сокращать занятость.

Почему люди предпочитают хранить наличные деньги в ситуации ловушки ликвидности?

Существуют различные факторы, которые заставляют людей сохранять наличные во время ловушки ликвидности. Во-первых, это отсутствие уверенности в способности обеспечить более высокий доход от инвестиций. Затем идут опасения по поводу потенциального начала дефляции (периода падения цен).

И, наконец, существуют так называемые осторожные подходы, исходящие из опасений надвигающихся экономических проблем, как в личном, так и в макроэкономическом масштабе.

В контексте этой неопределенности люди могут отдать предпочтение сохранению своих денежных резервов. Они делают это либо ради будущих инвестиционных возможностей, либо в ожидании более выгодных ценовых условий для своих инвестиций или расходов.

Если такие опасения разделяет значительная часть населения, то они могут коллективно формировать экономическую реальность.

Пребывают ли Соединенные Штаты сейчас в ловушке ликвидности?

По состоянию на начало 2023 года экономика США борется с инфляционным давлением и ростом процентных ставок. Хотя эти события действительно создают проблемы, это еще нельзя назвать ловушкой ликвидности.

Ловушка ликвидности по определению материализуется в периоды, характеризующиеся исключительно низкими процентными ставками. В этом сценарии центральный банк пытается поднять ставки по кредитам до заманчиво низкого уровня. Тем не менее, потребители, предприятия и инвесторы по-прежнему не реагируют на эти попытки, предпочитая вместо этого хранить свои средства на денежных счетах.

Источник: Луисье, Стефан, Бенуа Мохон и Хуан Рубио-Рамирес. «Существует ли ловушка ликвидности?» Рабочий отчет БМР, вып. 855, 2020.

Были ли когда-нибудь США в ловушке ликвидности?

Возможно, хотя достижение консенсуса среди экономистов относительно существования ловушки ликвидности может быть сложной задачей, некоторые экономисты утверждают, что США ненадолго попали в ловушку ликвидности в начале пандемии COVID-19.

Тогда фондовый рынок пережил резкий спад, и усилились опасения по поводу способности экономики противостоять экономическому шоку. Примечательно, что в середине 2020 года произошел внезапный скачок показателя M1 Федеральной резервной системы. Он измерял общую сумму наличных денег в обращении, что способствовало такому мнению.

Как выбраться из ловушки ликвидности?

Как можно выбраться из ловушки ликвидности? Устранение ловушки ликвидности представляет собой сложную экономическую задачу. Экономика находится в ситуации когда, номинальные процентные ставки близки к нулю, а традиционные инструменты денежно-кредитной политики неэффективны. Чтобы это исправить требуются нетрадиционные политические меры и стратегии. Вот некоторые возможные решения:

Центральные банки могут реализовать программы количественного смягчения (QE). В рамках QE центральный банк покупает финансовые активы (обычно государственные облигации) на рынке, чтобы влить деньги в экономику. Это увеличивает денежную массу, снижает долгосрочные процентные ставки и стимулирует кредитование и расходы.

Некоторые центральные банки экспериментировали с отрицательными процентными ставками по резервам, хранящимся в центральном банке. Это побуждает банки кредитовать, а не хранить избыточные резервы, что потенциально стимулирует экономическую активность.

Правительства могут использовать экспансионистскую фискальную политику, такую как увеличение государственных расходов или снижение налогов, чтобы стимулировать совокупный спрос. Эта политика может дополнять финансовые усилия, вливая деньги непосредственно в экономику.

Хотя концепция «вертолетных денег» и используется редко, она предполагает прямые переводы денег из центрального банка отдельным лицам или домохозяйствам. Это может стать способом увеличения потребительских расходов и совокупного спроса.

Более слабая валюта может сделать экспорт страны более привлекательным, потенциально стимулируя экономическую активность. Во время пребывания в ловушке ликвидности может произойти обесценивание валюты, если ожидается, что процентные ставки будут оставаться низкими в течение длительного периода.

Кроме того, устранение нормативных барьеров для инвестиций может повысить потенциал экономического роста и стимулировать бизнес к инвестированию.