¿Qué es una trampa de liquidez? Definición y ejemplos
En macroeconomía, la interacción entre la oferta monetaria, los tipos de interés y la demanda agregada es fundamental para configurar el panorama económico de un país. El enigmático fenómeno conocido como trampa de liquidez ha dejado perplejos durante mucho tiempo a economistas y responsables políticos.
Una trampa de liquidez se produce cuando las palancas habituales de la política monetaria pierden eficacia. En su lugar, los tipos de interés se mantienen obstinadamente bajos, a pesar de la expansión de la oferta monetaria.
Para desentrañar los entresijos de este enigma, hay que ahondar en la historia económica, desde la Gran Depresión de Estados Unidos hasta las réplicas de una crisis financiera.
Este artículo pretende arrojar luz sobre el concepto de trampa de liquidez. Para ello, dilucidamos sus principios subyacentes, examinando la demanda infinitamente elástica de dinero. También demostraremos cómo este desconcertante escenario puede afectar significativamente a los tipos de interés.
Entender la trampa de liquidez
Fue John Maynard Keynes quien mencionó la noción de trampa de liquidez. Se habla de este concepto cuando la política monetaria de un banco central ya no es capaz de estimular la economía mediante tipos de interés a corto plazo muy bajos o próximos a cero.
En el caso de una trampa de liquidez, los principales agentes económicos ya no encuentran ninguna razón para mantener bonos. Es porque visualizan un tipo cercano o igual a cero. Prefieren entonces mantener efectivo.
A partir de ese momento, la política monetaria expansiva deja de desempeñar su papel. El efecto de la creación de dinero por el banco central se borra con el atesoramiento. El dinero no se invierte en la economía real.
Los bancos comerciales prefieren acumular liquidez en los bancos centrales antes que conceder préstamos a tipos de interés considerados demasiado bajos. Los hogares, por su parte, prefieren guardar el dinero en sus cuentas de ahorro antes que invertirlo o consumirlo.
Por lo tanto, el banco central ya no puede estimular la economía bajando los tipos de interés. De hecho, en general, una bajada de los tipos de interés tiene el efecto de aumentar las inversiones, lo que provoca un descenso del ahorro y, en última instancia, provoca un aumento del crecimiento.
¿Qué provoca una trampa de liquidez?
Las trampas de liquidez son una situación que se produce principalmente debido a una combinación de factores económicos y al comportamiento de los participantes en el mercado.
- Tipos de interés en el límite cero o cerca de él
Una trampa de liquidez suele comenzar cuando los tipos de interés a corto plazo se acercan o alcanzan el límite inferior cero (ZLB). En ese momento, los bancos centrales tienen un margen limitado para seguir reduciendo los tipos de interés mediante las herramientas convencionales de política monetaria.
- Deflación
Cuando los consumidores y las empresas esperan que los precios bajen en el futuro (deflación), pueden retrasar el gasto y la inversión. Esta expectativa de deflación puede llevar a una situación en la que la gente retenga dinero en lugar de invertirlo en bonos u otros activos. Este atesoramiento de efectivo reduce la velocidad del dinero en la economía.
- Falta de demanda de inversión
En una trampa de liquidez, las empresas pueden dudar a la hora de invertir en nuevos proyectos o ampliar sus operaciones debido a la debilidad de la demanda de los consumidores y a la incertidumbre económica. Esta falta de demanda de inversión puede reducir aún más la actividad económica.
- Preferencia por la liquidez
En periodos de incertidumbre económica, los particulares y las empresas del sector privado pueden tener una marcada preferencia por mantener activos líquidos. Dan prioridad a la seguridad y la liquidez frente a los activos más rentables pero más arriesgados.
- Psicología del mercado
Las expectativas y la psicología de los participantes en el mercado pueden desempeñar un papel importante en las trampas de liquidez. Si los inversores creen que los tipos de interés se mantendrán bajos durante un periodo prolongado, pueden ajustar su comportamiento en consecuencia, reforzando la trampa.
- Excedente de ahorro
Puede haber un exceso de ahorro en la economía, que no se está canalizando hacia inversiones productivas. Este exceso de ahorro puede deberse a factores como una elevada propensión al ahorro, la desigualdad de ingresos o la falta de oportunidades de inversión atractivas.
- Política de los bancos centrales
En ocasiones, los bancos centrales pueden contribuir inadvertidamente a una trampa de liquidez al dar a entender que no están dispuestos a aplicar medidas de política monetaria más agresivas, lo que puede reforzar las expectativas de tipos de interés bajos.
Principales características de una trampa de liquidez
Una trampa de liquidez se produce cuando los consumidores, los inversores y las empresas optan por atesorar su efectivo, haciendo que toda la economía se resista a las medidas políticas destinadas a estimular la actividad económica.
A continuación se exponen las principales características de una trampa de liquidez:
- Recesión económica
- Tipos de interés muy bajos (en el 0% o cerca del 0%)
- Altos niveles de ahorro personal
- Baja inflación o deflación
- Política monetaria expansiva ineficaz
- Deflación
- Escasez de crédito
- Disminución de la demanda de los bancos
Señales de una trampa de liquidez
Un signo de trampa de liquidez puede identificarse por la presencia de tipos de interés bajos. Estos tipos de interés bajos tienen un impacto significativo en las acciones de los tenedores de bonos, especialmente cuando se unen a la preocupación por el estado financiero actual del país.
En consecuencia, el resultado es la venta de bonos a un nivel perjudicial para la economía en general.
Al mismo tiempo, los consumidores tienden a optar por cuentas de ahorro de bajo riesgo en lugar de invertir su dinero en otra parte. Cuando un banco central aumenta la oferta monetaria, inyecta fondos adicionales en la economía con la esperanza de que parte de ellos se dirijan hacia activos de mayor rendimiento, como los bonos.
Sin embargo, en un escenario de trampa de liquidez, este dinero simplemente se almacena en cuentas de efectivo.
¿Cuándo cae una economía en la trampa de la liquidez?
En general, vemos este tipo de fenómeno después de un shock en la economía. A menudo, la causa de este choque es la caída de los mercados bursátiles. Esto hace que bajen los tipos de interés y aumente el deseo de ahorrar (miedo al futuro).
La gente espera una deflación o un acontecimiento grave como una guerra, por ejemplo. Por debajo de un determinado tipo de interés, una política monetaria acomodaticia ya no parece funcionar. La gente espera que los tipos suban y ya no quiere invertir en bonos.
¡La trampa de la liquidez! Detrás de este nombre bárbaro se esconde un concepto económico que, sin embargo, no es imposible de entender. En teoría, cuando la masa monetaria aumenta, el tipo de interés disminuye, lo que permite aumentar la inversión y, por tanto, reactivar el crecimiento (al aumentar la demanda agregada).
El Banco Central de un país puede influir en el tipo de interés aumentando la oferta de dinero, es decir, simplificando, imprimiendo dinero. En efecto, en el mercado monetario, el tipo de interés de equilibrio es la intersección entre la demanda de dinero y la oferta de dinero.
La demanda de dinero está negativamente relacionada con el tipo de interés. Simplemente porque cuando el tipo de interés es bajo, los particulares y las empresas no quieren invertir su dinero comprando bonos del Tesoro y prefieren mantenerlo en efectivo. Por el contrario, cuando los tipos son altos, compran bonos del Tesoro, reduciendo así la demanda de dinero.
¿Cuál es un ejemplo de trampa de liquidez?
No es casualidad que la trampa de la liquidez apareciera con el asunto de las hipotecas de alto riesgo en 2007. Creció con el asunto de la deuda soberana. De hecho, es la manifestación aparente de la crisis sistémica en la que se hunde irremediablemente todo el sistema bancario.
En los mercados interbancarios, en Estados Unidos, en Europa y en la mayoría de los centros financieros (2007-2008), los bancos prestamistas ya no quieren aceptar de sus colegas prestatarios los títulos «subprime» que aceptaron justo el día anterior como garantía.
Este fue el primer choque sistémico seguido dos o tres años más tarde (2010 – 2011) por un segundo choque amplificador del anterior, producido por los títulos soberanos depreciados por las agencias de calificación.
¿Es lo mismo una trampa de liquidez que una recesión?
Una trampa de liquidez puede agravar una recesión. En este escenario, los individuos optan por ahorrar su dinero en lugar de gastar o invertir activamente.
A pesar de que los tipos de interés se encuentran en niveles históricamente bajos, estos tipos no estimulan el aumento del gasto. La estrategia convencional de los bancos centrales, que consiste en seguir bajando los tipos de interés, se vuelve ineficaz porque los tipos ya rondan el cero.
Esta situación puede desencadenar una espiral descendente hacia una recesión. La reducción de la demanda de bienes y servicios lleva a los productores a reducir la producción y el empleo.
¿Por qué los particulares optan por mantener efectivo durante una trampa de liquidez?
Hay varios factores que llevan a la gente a retener efectivo durante una trampa de liquidez. El primero es la falta de confianza en la capacidad de generar un mayor rendimiento de las inversiones. Luego viene la preocupación por la posible aparición de la deflación (un periodo de caída de los precios).
Y, por último, hay planteamientos cautelosos derivados de la aprensión ante los inminentes retos económicos, tanto a escala personal como macroeconómica.
En el contexto de estas incertidumbres, los particulares pueden optar por preservar sus reservas de efectivo. Lo hacen para futuras oportunidades de inversión o para esperar condiciones de precios más favorables para sus inversiones o gastos.
Estas aprensiones, cuando son compartidas por una parte significativa de la población, pueden configurar colectivamente la realidad económica.
¿Se encuentra Estados Unidos en una trampa de liquidez?
A principios de 2023, la economía estadounidense se enfrenta a presiones inflacionistas y al aumento de los tipos de interés. Aunque esta evolución plantea retos, no se corresponde con las condiciones típicamente asociadas a una trampa de liquidez.
Una trampa de liquidez, por definición, se materializa durante periodos caracterizados por tipos de interés excepcionalmente bajos. En este escenario, el banco central se esfuerza por llevar los tipos de interés a niveles tentadoramente bajos. Sin embargo, los consumidores, las empresas y los inversores no reaccionan y optan por mantener sus fondos en efectivo.
Fuente: Lhuissier, Stéphane, Benoit Mojon y Juan Rubio-Ramírez. «¿Existe la trampa de la liquidez?». Documento de trabajo del BPI, nº 855, 2020.
¿Se ha encontrado Estados Unidos alguna vez con una trampa de liquidez?
Tal vez, aunque alcanzar un consenso entre los economistas sobre la existencia de una trampa de liquidez puede resultar difícil, algunos economistas sostienen que Estados Unidos entró brevemente en una trampa de liquidez al inicio de la pandemia de COVID-19. El mercado bursátil experimentó una fuerte caída y aumentó la preocupación sobre la capacidad de la economía para resistir el choque económico.
El mercado bursátil experimentó una fuerte caída, y aumentaron las preocupaciones sobre la capacidad de la economía para resistir el choque económico. Cabe destacar el repentino aumento de la medida M1 de la Reserva Federal a mediados de 2020. Esta medida, que mide la cantidad total de efectivo en circulación, contribuyó a esta perspectiva.
¿Cómo escapar de la trampa de la liquidez?
¿Cuáles son las soluciones para curar la trampa de liquidez? Curar una trampa de liquidez es una situación económica difícil. Los tipos de interés nominales están próximos a cero y las herramientas convencionales de política monetaria son ineficaces. Requiere medidas y estrategias políticas no convencionales. He aquí algunas posibles soluciones:
Los bancos centrales pueden aplicar programas de expansión cuantitativa. En la flexibilización cuantitativa, el banco central compra activos financieros (normalmente bonos del Estado) en el mercado para inyectar dinero en la economía. Esto aumenta la oferta monetaria, reduce los tipos de interés a largo plazo y fomenta el crédito y el gasto.
Algunos bancos centrales han experimentado con tipos de interés negativos sobre las reservas mantenidas en el banco central. Esto anima a los bancos a prestar en lugar de mantener un exceso de reservas, estimulando potencialmente la actividad económica.
Los gobiernos pueden emplear políticas fiscales expansivas, como el aumento del gasto público o la reducción de impuestos, para impulsar la demanda agregada. Estas políticas pueden complementar los esfuerzos monetarios inyectando dinero directamente en la economía.
Aunque rara vez se utiliza, el concepto de «dinero helicóptero» implica transferencias directas de dinero del banco central a particulares u hogares. Puede ser una forma de aumentar el gasto de los consumidores y la demanda agregada.
Una moneda más débil puede hacer más atractivas las exportaciones de un país, impulsando potencialmente la actividad económica. En una trampa de liquidez, puede producirse una depreciación de la moneda si se espera que los tipos de interés se mantengan bajos durante un periodo prolongado.
Asimismo, la eliminación de los obstáculos reglamentarios a las inversiones puede aumentar el potencial de crecimiento económico y animar a las empresas a invertir.
