Отрицательный коэффициент PE и что он означает для акций?

PE (Price-to-Earnings) – это коэффициент фондового рынка, который соответствует соотношению между рыночной стоимостью компании и ее доходами. Используемый как начинающими акционерами, так и опытными трейдерами, коэффициент P/E или «цена-прибыль» является наиболее распространенным коэффициентом, используемым для оценки стоимости публичных компаний. Он может быть рассчитан на основе данных за последний финансовый год компании, квартальных данных (скользящий PE) или даже прогнозных данных (прогнозный PE). Таким образом, коэффициент PE предназначен для оценки высокой стоимости акций.

Что такое соотношение «цена-прибыль» и каковы его разновидности?

Несмотря на простоту расчета, PE довольно сложно интерпретировать. Он может быть значимым в одних случаях и совершенно бессмысленным в других. В результате инвесторы иногда могут неправильно использовать этот показатель.

Аббревиатура PE означает соотношение между ценой акции и прибылью на акцию (EPS). Как следует из названия, соотношение «цена-прибыль» рассчитывается путем деления текущей цены акций на прибыль компании на акцию:

PE = цена акции/прибыль на акцию (EPS)

PE часто рассчитывается на основе прибыли на акцию за последние четыре квартала, что также называется скользящим PE. Существуют также расчеты PE, основанные на ожидаемой прибыли за следующие четыре квартала, – это прогнозный PE. Хотя разница между этими двумя показателями невелика, важно помнить, что первый основан на исторических данных, а второй – на оценках аналитиков, которые несовершенны по своей природе.

При отрицательной прибыли на акцию у убыточных компаний возникают проблемы с расчетом PE. Таким образом, существуют различные мнения по этому вопросу. Одни говорят, что PE отрицателен, другие – что он равен нулю, а большинство утверждает, что его просто не существует.

Исторически сложилось так, что средний рыночный показатель PE составляет от 15 до 25, и он варьируется в зависимости от экономических условий. Он также может сильно варьироваться в зависимости от отрасли.

Между тем, коэффициент PEG (или соотношение цена/прибыль к росту) – это отношение стоимости акции (PE), деленное на темпы роста прибыли за определенный период времени. Он используется для определения реальной стоимости акции, а также ожидаемого роста доходов компании. Его цель – дать более полную картину, чем более привычный коэффициент PE.

Что означает отрицательный коэффициент PE?

Может ли коэффициент PE быть отрицательным? Что он вообще означает? Хотя отрицательный коэффициент PE свидетельствует о том, что компания теряет деньги, он не всегда указывает на приближающееся банкротство. Компания может иметь отрицательный коэффициент PE и при этом находиться на пути к росту. Если компания изменит свою политику, это может изменить показатели. Кроме того, изменения в политике амортизации в определенном году могут временно привести к тому, что компания покажет отрицательный коэффициент PE.

Цена самой акции никогда не может быть отрицательной. Единственный математический способ, при котором коэффициент PE может быть отрицательным, – это отрицательный показатель EPS.

Это означает, что акция имеет отрицательный чистый доход в течение 12 месяцев или последних четырех финансовых кварталов. Но это не значит, что все кварталы были отрицательными, просто общая сумма была меньше нуля.

В некоторых отраслях промышленности и секторах компании часто имеют отрицательный коэффициент PE, когда они только собираются выходить на рынок. Возьмем, к примеру, фармацевтические компании, которым приходится вкладывать деньги в исследования. Они могут показывать ежегодные убытки, прежде чем получат прибыль.

Пример Tesla: почему ее коэффициент PE отрицательный?

Почему коэффициент PE компании Tesla может быть отрицательным? Возьмем один из самых очевидных примеров. Будучи технологической компанией, она изначально зафиксировала убыток. Однако цена ее акций значительно выросла благодаря положительному росту прибыли на протяжении многих лет.

Когда речь идет о финансовых показателях, очень важно сравнить коэффициент PE с показателями других компаний в том же секторе или отрасли.

В настоящее время у Tesla отрицательный коэффициент PE, а также отрицательный операционный денежный поток. Это означает, что компании необходимо получить больше финансирования для расширения и работы в этом состоянии. Буква «E» в формуле P/E имеет отрицательное значение.

Но инвестора должно расстроить, если компания постоянно показывает отрицательный коэффициент PE в течение длительного периода времени, например, четыре года подряд. Если это так, значит, компания находится не в лучшем финансовом состоянии.

Как интерпретировать коэффициент PE?

Когда он находится между 10 и 17, обычно считается, что это правильная цена. Значение ниже 10 сигнализирует о недооценке акций или говорит о будущем дефиците в компании. Показатель выше 17, как правило, подчеркивает переоцененность акций или сигнализирует о будущих доходах.

Когда он превышает 25, это часто является синонимом спекулятивного пузыря или высоких ожидаемых прибылей. PE очень полезен и актуален для сравнения двух компаний или списка акций одинакового размера и работающих в одном секторе деятельности. С другой стороны, будет трудно интерпретировать PE для N-го года компании, если в N-1 году она была убыточной.

В целом, коэффициенты оценки могут меняться в зависимости от внешних событий, таких как рыночные условия, имидж компании в общественном мнении, новости в ее секторе или даже колебания.

Расчет финансовых коэффициентов оказывается надежным прежде всего на основе отчетности (оборот, операционная прибыль, чистая прибыль и т.д.) за текущий финансовый год. Но эти инструменты не предназначены для количественной оценки будущего роста. Таким образом, коэффициенты оценки не являются достаточным основанием для определения цены акции, но позволяют обогатить размышления в рамках инвестиционного решения.

Как мы используем коэффициент PE?

Теоретически, показатель PE говорит нам о том, сколько инвесторы готовы заплатить за каждый доллар прибыли. Именно поэтому PE также называют «мультипликатором» акции. Другими словами, показатель PE, равный 20, говорит нам о том, что инвесторы готовы выложить $20 за каждый $1 прибыли, полученной компанией.

Однако это несколько упрощенная концепция PE, поскольку она не учитывает перспективы роста компании в будущем.

Рост прибыли

Хотя расчет EPS основан на доходах за последние четыре квартала, PE – это не просто показатель прошлых результатов деятельности компании. Коэффициент также учитывает прогнозы роста, которые рынок делает для компании.

Следует помнить, что текущая цена акций уже включает в себя прогнозы инвесторов. Поэтому правильнее интерпретировать PE как меру оптимизма инвесторов в отношении перспектив роста компании.

Если PE компании выше, чем в среднем по рынку или сектору, это означает, что рынок ожидает от компании многого в ближайшие месяцы и годы. Ценная бумага с высоким показателем PE должна оправдать ожидания рынка, увеличив свои доходы, иначе ее цена упадет.

Акции дорогие или дешевые?

Показатель PE является гораздо лучшим индикатором стоимости акции, чем ее цена. Например, при прочих равных условиях акция стоимостью 10 евро с показателем PE 75 является «более дорогой», чем акция стоимостью 100 евро с показателем PE 20. Однако этот метод анализа быстро достигает своих пределов. Это связано с тем, что бессмысленно сравнивать PE двух компаний, чтобы определить, какая из них дешевле.

Трудно определить, является ли наш коэффициент PE высоким или низким, не принимая во внимание два фактора:

• Темпы роста

Каковы темпы роста бизнеса в прошлом? Сохранятся ли эти темпы роста или даже увеличатся? Если у компании низкие темпы роста, а ее акции имеют высокий показатель PE, значит, что-то не так. Если ожидаемые темпы роста компании не оправдывают PE, акции, скорее всего, переоценены.

• Сфера применения

На фондовом рынке, как и в повседневной жизни, мы можем сравнивать только то, что сопоставимо. Мы можем сравнивать только компании, принадлежащие к одному и тому же сектору.

Например, акции предприятий водо- и электроснабжения обычно имеют низкий показатель PE, поскольку это стабильные компании с низкими темпами роста. С другой стороны, технологический сектор быстро развивается и имеет высокие темпы роста. Поэтому не имеет смысла сравнивать коммунальные компании с технологическими.

Ограничения показателя PE

На данном этапе мы узнали, что в определенных ситуациях коэффициент PE может помочь нам определить, является ли бизнес недооцененным или переоцененным. Однако анализ коэффициента PE действителен только при определенных обстоятельствах и имеет свои ограничения. Следующие факторы могут повлиять на полезность показателя.

Стандарты бухгалтерского учета

Прибыль – это статья бухгалтерского учета, которая включает в себя статьи, не соответствующие движению денежных средств. Кроме того, расчет прибыли осуществляется в соответствии с правилами бухгалтерского учета, которые меняются с течением времени и от страны к стране. Кроме того, на прибыль может влиять используемый метод учета. В результате мы не всегда знаем, сравниваем ли мы одни и те же «виды» прибыли.

Инфляция

Во времена высокой инфляции затраты на хранение и списание имеют тенденцию быть заниженными, поскольку стоимость обновления запасов увеличивается по мере роста цен. Таким образом, в период высокой инфляции показатель PE имеет тенденцию к снижению, поскольку рынки искусственно раздуваются. Как и в случае со всеми коэффициентами, полезно проанализировать динамику PE во времени, но инфляция усложняет нашу задачу.

Множество возможных интерпретаций PE

Низкий показатель PE де-факто не означает, что компания недооценена. Действительно, это может означать, что рынок пессимистично оценивает ее будущее. Но на самом деле цена акций может падать по очень веским причинам. Возможно, компания понизила свой прогноз прибыли, что могло бы произойти только при снижении PE после фиксации прибыли. В то же время компания действительно может быть недооценена.