Коэффициент Сортино: Объяснение и практическое применение

Коэффициент Сортино – это метрика, используемая в финансах для оценки эффективности инвестиций или портфеля в зависимости от степени риска, в частности, волатильности, связанной с отрицательной доходностью или убытками. Она является модификацией коэффициента Шарпа. Однако в отличие от последнего, который учитывает как восходящую, так и нисходящую волатильность, коэффициент Сортино концентрируется исключительно на нисходящей волатильности.

Формула коэффициента Сортино

Формула выглядит следующим образом:

SR= (R — T) / D

R – средняя доходность инвестиции или портфеля за определенный период времени. 

T – желаемая или минимальная удовлетворительная доходность, которая обычно рассматривается как нулевая или ставка без риска. 

D – мера волатильности, определяющая колебания отрицательной доходности. Она рассчитывается как квадратный корень из среднего квадрата отрицательной доходности. 

Коэффициент Сортино определяет степень вознаграждения инвестора за риск потерь по инвестициям или портфелю. Более высокий коэффициент свидетельствует о более благоприятных показателях с поправкой на риск, так как указывает на то, что инвестиции приносят большую прибыль по сравнению с риском снижения. 

И наоборот, более низкое значение коэффициента Сортино означает, что доходность инвестиций недостаточно компенсирует волатильность, связанную с отрицательной доходностью.

О чем говорит коэффициент Сортино?

Инвесторы и управляющие портфелями часто используют коэффициент Сортино для сравнения различных вариантов инвестиций, оценки эффективности портфеля или определения соответствия конкретной инвестиции их толерантности к риску и инвестиционным целям. 

Однако, как и любой другой показатель эффективности, коэффициент Сортино должен использоваться в сочетании с другими показателями и не должен быть единственным фактором при принятии инвестиционных решений.

В чем разница между коэффициентами Сортино и Шарпа?

Коэффициент Сортино – это разновидность коэффициента Шарпа, используемая для измерения доходности портфеля с учетом риска. Он сравнивает показатели не с общим стандартным отклонением, а с отклонением вниз.

И коэффициент Сортино, и коэффициент Шарпа являются показателями эффективности с поправкой на риск, используемыми в финансах для оценки доходности инвестиций или портфеля по отношению к их риску. 

Несмотря на сходство, они различаются подходом к оценке риска и типом волатильности, на который они обращают особое внимание. Основные различия между коэффициентами Сортино и Шарпа заключаются в следующем:

Коэффициент Шарпа учитывает при оценке риска волатильность как в сторону увеличения, так и в сторону уменьшения. Он учитывает стандартное отклонение всего распределения доходности, которое включает как положительную, так и отрицательную доходность.

С другой стороны, коэффициент Sortino учитывает только риски снижения. Он учитывает степень вариации отрицательной доходности, что указывает на уровень неопределенности, связанный с убытками.

Напротив, коэффициент Шарпа в качестве меры риска учитывает степень вариации всего распределения доходности (включая как положительную, так и отрицательную доходность).

Коэффициент же Сортино в качестве показателя риска использует отклонение вниз, т.е. вариацию только отрицательной доходности. При этом не учитывается неопределенность, связанная с положительной доходностью.

В отличие от Сортино, коэффициент Шарпа при расчете учитывает безрисковую ставку (обычно доходность безрисковых инвестиций, например, государственных облигаций) в качестве минимально допустимой доходности (Rf). Она представляет собой доходность, которую инвестор может ожидать получить, не принимая на себя никакого риска.

В Сортино в качестве минимально допустимой доходности используется целевая доходность (обозначается как «T»). Обычно целевая доходность устанавливается на нулевом уровне или на уровне доходности, необходимой для достижения конкретных инвестиционных целей.

Пример использования коэффициента Сортино

Приведем пример использования коэффициента Сортино для сравнения скорректированной на риск эффективности двух инвестиционных портфелей: Портфеля A и Портфеля B.

Портфель A:

Средняя доходность (R): 8% в год

Отклонение вниз (волатильность отрицательной доходности): 4,5% в год

Минимально допустимая доходность (T): 0% (мы предполагаем, что инвестор хочет избежать любой отрицательной доходности).

Портфель B:

Средняя доходность (R): 10% в год

Отклонение вниз (волатильность отрицательной доходности): 6% в год

Минимально допустимая доходность (T): 0% (как и в портфеле А).

Теперь рассчитаем коэффициент для обоих портфелей:

Портфель А – Коэффициент Сортино:

SR = (R — T) / Отклонение вниз

SR = (8% — 0%) / 4,5% = 8% / 4,5% ≈ 1,78

Портфель В – Коэффициент Сортино:

SR = (R — T) / Отклонение вниз

SR = (10% — 0%) / 6% = 10% / 6% ≈ 1,67

Интерпретация формулы коэффициента Сортино

В данном примере коэффициент Сортино для портфеля А составляет примерно 1,78, а для портфеля В – примерно 1,67. Более высокий gjrfpfntkm свидетельствует о более высоких показателях с поправкой на риск, поскольку означает, что портфель приносит более высокую доходность по отношению к риску снижения (волатильности отрицательной доходности).

Исходя из коэффициента Сортино, портфель А имеет несколько лучшие показатели с поправкой на риск, чем портфель Б. Он обеспечивает более высокую доходность на каждую единицу риска снижения по сравнению с портфелем Б. Поэтому, если инвестор в первую очередь стремится избежать потерь и предпочитает более высокий коэффициент, портфель А можно считать более предпочтительным.

Важно отметить, что это лишь один из аспектов оценки эффективности инвестиций, и при принятии инвестиционных решений следует учитывать и другие факторы, такие как инвестиционные цели, временной горизонт и общая толерантность к риску. 

Кроме того, исторические показатели не являются показателем будущих результатов, а волатильность в прошлом не обязательно отражает волатильность в будущем. Для принятия обоснованных инвестиционных решений необходима профессиональная консультация и всесторонний анализ характеристик каждого портфеля.

Что такое хороший коэффициент Сортино?

Этот коэффициент увеличивается по мере роста ожидаемой доходности, скорректированной с учетом риска, при условии, что все остальное остается неизменным. Более высокий коэффициент Сортино указывает на то, что доходность на единицу понижательного риска выше, в то время как более низкий коэффициент свидетельствует о более низкой доходности по отношению к отрицательному риску.

Согласно теории, инвесторы должны требовать более высокой минимальной нормы доходности по мере увеличения уровня риска. Следовательно, более высокий коэффициент Сортино должен обеспечивать более высокую доходность, чтобы компенсировать риск, и наоборот. Однако, поскольку этот коэффициент опирается на исторические данные, он является несовершенным предсказателем будущих показателей.