Линия рынка ценных бумаг (SML): основные характеристики 

Линия рынка ценных бумаг (англ. The Security Market Line, или SML) — это графическое представление, используемое на финансовых рынках для отображения взаимосвязи между ожидаемой доходностью рыночных ценных бумаг и их риском, измеряемым коэффициентом бета. SML — это важнейшая концепция модели ценообразования капитальных активов (CAPM), которая описывает, как участники рынка оценивают ценные бумаги с учетом риска и временной стоимости денег.

Компоненты SML

График SML включает в себя:

• Ось Y представляет ожидаемую доходность ценной бумаги.
• Ось X показывает бета-версию ценной бумаги, что указывает на ее относительный риск по сравнению с рынком в целом.
• Пересечение оси Y, которая представляет безрисковую ставку, доходность инвестиций с нулевым риском.
• Сама линия, которая показывает необходимую норму доходности для данного уровня риска (бета).

Как работает линия рынка ценных бумаг (SML)?

SML предсказывает доходность ценной бумаги через ее коэффициент бета. Это помогает понять, какую прибыль следует ожидать инвестору, приняв на себя дополнительный риск. Формулу SML получают из CAPM, и она иллюстрирует прямую связь между коэффициентом бета и ожидаемой доходностью.

SML и ценообразование активов

Линия рынка ценных бумаг имеет важное значение для ценообразования активов. Она обеспечивает ориентир для оценки того, предлагает ли ценная бумага соответствующую ожидаемую доходность для своего уровня риска. Ценные бумаги, расположенные выше SML, недооценены, поскольку они приносят более высокую доходность, чем оправдано их риском, тогда как ценные бумаги, расположенные ниже, переоценены.

Пример графика линии рынка ценных бумаг (SML)

 

На графике SML безрисковая ставка — это место, где линия пересекает ось Y, а наклон простирается вверх, показывая увеличение доходности для более высоких уровней риска. Формула для расчета ожидаемой доходности с использованием SML:

Ожидаемая доходность = безрисковая ставка + бета × (рыночная доходность — безрисковая ставка)

Эта формула рассчитывает доход путем добавления произведения коэффициента бета ценной бумаги и премии за рыночный риск к безрисковой ставке.

График линии рынка ценных бумаг (SML) основан на предположении модели ценообразования капитальных активов (CAPM) о том, что существует линейная зависимость между ожидаемой доходностью ценной бумаги и ее систематическим риском, измеряемым коэффициентом бета. График SML показывает, как ожидаемая доходность ценной бумаги увеличивается с увеличением ее систематического риска.

Компоненты графика

• Ось X представляет коэффициент бета (β), что указывает на систематический риск.
• Ось Y показывает ожидаемую доходность ценной бумаги.
• Y-пересечение — это безрисковая ставка (rf), установленная в этом примере на уровне 3%.

Наклон линии иллюстрирует премию за риск по акциям (ERP), показывая превышение доходности над рыночной доходностью, которая в этом примере составляет 10% при бета-коэффициенте 1,0.

Линия рынка ценных бумаг (SML) и линия рынка капитала (CML)

В то время как SML применяется ко всем рыночным ценным бумагам и включает коэффициент бета для измерения риска, линия рынка капитала (англ. Capital Market Line, или CML) относится только к эффективным портфелям, а риск изображается как стандартное отклонение от ожидаемой доходности портфеля. CML представляет комбинацию рыночного портфеля и безрисковой ставки, показывая наилучшие возможные комбинации риска и доходности.

Что такое наклон линии рынка ценных бумаг?

Наклон SML определяется премией за рыночный риск, которая представляет разницу между ожидаемой рыночной доходностью и безрисковой ставкой. Наклон указывает требуемую доходность на единицу риска (бета). 

Использование линии рынка ценных бумаг

Инвесторы и аналитики используют SML для оценки эффективности ценных бумаг в сравнении с ожидаемой рыночной доходностью и принятия решения о покупке или продаже на основе своих позиций относительно SML.

Как интерпретировать наклон линии рынка ценных бумаг?

Более крутой наклон SML предполагает более высокую премию за рыночный риск, указывая на то, что инвесторы требуют большей прибыли на каждую единицу риска. И наоборот, более пологий наклон предполагает меньшую премию за риск.

CAPM и SML

Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) — это финансовая модель, которая описывает взаимосвязь между ожидаемой доходностью инвестиций и их риском. Она используется для оценки доходности, которую инвестор ожидает получить от актива, исходя из уровня его риска, измеряемого коэффициентом бета. CAPM учитывает чувствительность актива к недиверсифицируемому риску, также известному как систематический или рыночный риск, по сравнению с рынком в целом. Формула CAPM:

Ожидаемая доходность = безрисковая ставка + бета × (рыночная доходность — безрисковая ставка)

Здесь безрисковая ставка — это доход от инвестиций с нулевым риском, бета измеряет нестабильность актива относительно рынка, а рыночная доходность — это ожидаемая доходность рынка по сравнению с безрисковой ставкой.

Сам график SML иллюстрирует ожидаемую доходность различных ценных бумаг в зависимости от их уровней риска. Ценные бумаги, находящиеся в SML, считаются оцененными правильно, ценные бумаги, находящиеся выше, считаются недооцененными, а ценные бумаги, находящиеся ниже, считаются переоцененными.

Какие есть ограничения линии рынка ценных бумаг?

Линия рынка ценных бумаг (SML) имеет несколько ограничений, несмотря на ее широкое использование:

1. Ограничение одного фактора: SML использует только коэффициент бета для измерения риска, игнорируя другие влиятельные факторы, такие как размер и отраслевые риски.
2. Допущение об эффективности рынка: предполагается, что все рынки эффективны и все ценные бумаги имеют правильную цену, что часто не соответствует действительности.
3. Проблема безрисковой ставки: в модели используется теоретическая безрисковая ставка, которой на практике не существует.
4. Исторические проблемы с бета-версией: SML полагается на исторические данные для прогнозирования будущего коэффициента бета, которые не всегда могут быть точными.
5. Однородные ожидания: модель предполагает, что все инвесторы имеют одинаковые ожидания, что в реальности совсем не так.
6. Допущение о линейной связи: SML предполагает строгую линейную связь между доходностью и коэффициентом бета, что не всегда может быть верным.
7. Игнорирование дивидендной политики: не учитывается влияние дивидендной политики компании на цены акций.
8. Исключает уникальные бизнес-риски: SML не учитывает конкретные бизнес- или финансовые риски, уникальные для компаний.

Инвесторам следует использовать SML в качестве отправной точки и использовать другие инструменты и анализ для более тщательной оценки инвестиционных возможностей.

Итоги

Линия рынка ценных бумаг — это основополагающий инструмент в финансах для понимания и сравнения ожидаемой доходности ценных бумаг относительно их систематического риска. Он помогает инвесторам принимать обоснованные решения, визуально представляя соотношение риска и доходности.