В ожидании блефа Федеральной резервной системы

Вчерашняя рисковая торговля по S&P 500 подтвердила, что еще реально слишком рано списывать стоимостные акции. Финансовый и энергетический сектор взлетели, в сопровождении технологического, как мы уже и привыкли в последнее время, — крупные игроки, которые, хоть и просто защищали позиции, добились успеха. В сочетании с перспективами кредитного рынка, это был рисковый день, о чем свидетельствует VIX и соотношение пут/колл. Рынки резко сменили направление, игнорируя сообщения ФРС на предыдущей неделе, как показано в растущем индексе CRB, разворачивая доллар и казначейские облигации:

Предыдущая аналитика

(…) Учитывая легкость, с которой упали драгоценные металлы, а затем и некоторые товары, такие как медь или соя, повышение ставок сейчас может показаться чем-то неизбежным. Но на самом деле это непреодолимая инфляция, которая окажется скорее постоянной, чем преходящей.

ФРС сделала минимум, попутно признав инфляцию, подразумевая, что она уйдет самостоятельно. Но все гораздо сложнее – банковская кредитная система не очень сильна, и она снижалась до того, как доходность облигаций достигла дна в августе 2020 года. Банки отказывают давать кредиты или клиенты отказываются их брать? В результате того, что производство растет не так резко, как ожидалось (возобновление торгов), усугубляются и так нарушенные цепочки поставок и рост цен на сырьевые товары (инфляционные издержки). Добавьте к этому давление на рынке труда, и получите вывод о том, что инфляция окажется более преходящей, чем предполагалось изначально. Другими словами, циклической, поскольку импортно-экспортные цены тоже намекают на это.

Деньги в системе не идут на производство или расширение мощностей, запасы истощены, и их необходимо пополнить. Как я говорила в минувший понедельник, это окажет повышательное давление на цены так же как пробуждение Европы или восстановление сильно пострадавших стран, таких как Индия. Таким образом, свежие деньги приводят к избыточной ликвидности, которая оказывается в ловушке системы и перетекает в облигации, что объясняет необходимость действий ФРС и фиксации ставки репо на уровне 0,05%. Вот и все, что касается недавнего всплеска казначейских облигаций – этот аромат «почти дефляции» ошибочен, и доходность вернется к росту – независимо от того, когда именно (или если) будут приняты другие части запланированного пакета стимулов на 6 трлн долларов.

Инфляция

Несомненно, действия ФРС сократили (боковое) затишье в казначейских облигациях, вызвали скачок доллара, но не изменили основную динамику свободного рынка, не желающего компенсировать спад в создании кредитов, в случае реальных шагов ФРС по сокращению. Скорее всего, сокращению быть, но позже, в 2022 году – это было и остается моим ожиданием, поскольку сила банковской кредитной системы (надеюсь) является ключевой переменной в их наблюдении в качестве решающего фактора. Между тем, проблема инфляции станет еще более укоренившейся, но не молниеносной инфляцией или гиперинфляцией, а серьезной проблемой, которая все больше оказывает свое неприятное влияние.

Проще говоря, ФРС сыграла в игру с точечным сюжетом, которая не сводится к серьезным попыткам подавить инфляцию в зародыше. Рынки (драгоценные металлы, сырьевые товары) отклонились от предыдущих трендов, но поняли, что это блеф, за которым не могут последовать действия.

Инфляционная торговля (и, соответственно, умеренный рост доходности, поскольку мы медленно идем к 2,50% до начала сокращения, с положительными последствиями для финансовых и циклических показателей) не прекратилась и вновь заявит о себе, когда рынки протестируют ФРС. Чтобы вы лучше поняли, я ожидаю устойчиво повышенной (а не гипер) инфляции (скоро появятся показания дефлятора PCE) с возвращением 10-летней доходности к ее более привычному торговому диапазону, что так важно для финансовых репрессий, снижающих реальную стоимость всех облигаций.

Драгоценные металлы

На данный момент доллар поддерживается всеми сообщениями о сокращении, и, несмотря на расширение после закрытия пятницы, вчерашний разворот имел сильное ощущение консолидации, а это означает, что рост доллара, возможно, еще не закончился. Однако это не относится к казначейским облигациям, которые, похоже, в целом будут двигаться по траектории медленного, но уверенного роста доходности. Кроме того, больше спокойствия в надежном секторе означает уменьшение панических потоков безопасных активов, без учета золота и серебра, движения которых чувствительны к инфляции и инфляционным ожиданиям (среди прочего).

Дефлятор PCE наверняка окажется ниже значения CPI – по умолчанию благодаря эффектам «взвешенного замещения». Но тот факт, что текущая инфляция существенно не замедляется, остается болезненным явлением. ФРС играет в игры и обнажает инфляционные ожидания, которые благодаря реальной экономике, включая ограничения на рынке труда, описанные выше, окажут временный эффект, взлетев как временно погруженный в воду мяч для водного поло.

Для золота и серебра это означает игру на терпение, в которой факторы, способствующие их росту, по-прежнему ожидаемы. Помните, что ФРС не может пойти на сокращение так быстро, как планирует – серьезно повышая перспективы сокращения, намеченные на Джексон-Хоул, в то время как фактическое исполнение ожидается в следующем году. При условии, что банковские кредиты вернутся к жизни, это не должно стать проблемой для акций. Однако повышение ставок – это совсем другое дело – любая мысль о нормализации доходности неуместна, поскольку Гринспен, Бернанке и Пауэлл смогли поднять ставку по фондам ФРС до мизерных уровней, что означает, что с ожидаемой мной устойчивой инфляцией на долгие годы, даже прогнозируемый (рыночный, поскольку ставки будут повышать рынки, а не ФРС) возврат к, например, диапазону 2,5–3,0% на 10-летний период гарантировал бы реальные ставки, способствующие росту цен на драгоценные металлы.

Сырьевые товары

Сырая нефть, с учетом того, что цены на нее устанавливаются вне контроля США (это не колеблющийся производитель, количество буровых установок не может достичь уровней до коронавируса, учитывая текущую политику), находится в лучшем положении, чем металлы. Возобновление открытия экономики, рефляция и рост экономической активности будут способствовать росту черного золота, и акции энергетических компаний согласны с этим. Несмотря на краткосрочные технические неподтверждения, картина остается оптимистичной, и глубокое падение цен на нефть маловероятно.

Криптовалюты не радуют быков, поскольку BTC скоро протестирует ключевую поддержку в 30 000. Вчерашнее движение Ethereum указывает силу медведей. И новости из Китая явно не помогли в этом вопросе.

Давайте перейдем к графикам (они любезно предоставлены www.stockcharts.com).

Прогноз по S&P 500 и Nasdaq

Дневной нисходящий свинг S&P 500 успешно развернулся, о чем намекала попытка в пятницу закрыть разрыв HYG. При сохранении технологического лидерства это хорошие дни для Nasdaq.

Рынки кредитования

Лучшим сценарием для дальнейшего роста акций было бы удержание высоких позиций высокодоходных корпоративных облигациях, пока TLT снова не вступят в игру.

Технологические и стоимостные акции

Вчера и технологические, и стоимостные акции были весьма хороши, и рост индекса S&P 500 был вызван цикличностью и высокими показателями бета-тестирования. Даже Russell 2000 решительно присоединился, но не ждите значительного превосходства компаний с малой капитализацией (здесь недобор).

Золото, серебро и добывающие компании

Золото и добывающие компании по-прежнему торгуются на глубине коррекции, и попыток роста пока еще недостаточно. Тем не менее, драгоценные металлы имеют хорошие возможности для получения выгоды от неспособности ФРС двигаться так сильно, как она всем хочет показать.

Как только серебро почувствует, что и затруднительное положение ФРС, и текущая (плюс ожидаемая) инфляция не принесут особых результатов, оно снова приведет к росту золота. Однако это процесс, и мы еще даже не начали его (сегодняшняя речь Пауэлла должна быть поучительной).

Сырая нефть

Черное золото по-прежнему имеет хорошие возможности для возобновления роста по мере продолжения коррекции нефтяного индекса.

Заключение

S&P 500 выглядит готовым консолидировать завоеванные позиции перед очередной попыткой прорваться вверх во главе с Nasdaq.

Золото и серебро еще не окрепли, но я надеюсь на временное возвращение уверенности – это будет скорее марафон, чем спринт.

Сырая нефть, вероятно, продолжит рост без существенной консолидации.

Биткоин и Эфириум приближаются к моменту принятия решения, и уровень может упасть довольно быстро, если медведи не остановятся на отметке 30 000 в BTC. Еженедельная модель пока не изменилась, но цены, с приличным приростом на 5000, также помогут быкам ETH с равными шансами в этой длительной консолидации. Однако в любом случае риски остаются ярко выраженные.

Благодарю, что ознакомились с сегодняшним бесплатным анализом, который доступен на моей домашней страничке в полном объеме. Там вы можете подписаться на рассылку и стать членом бесплатного «Инсайдерского клуба Моники», который предлагает торговые советы в режиме реального времени и обновления в течение дня, что касается как акций, так и торговли золотом.

С благодарностью,

Моника Кингсли

www.monicakingsley.co
[email protected]

 

* * * * *

Все статьи, исследования и информация представляют собой анализ и мнение Моники Кингсли, основанные на имеющихся и последних данных. Несмотря на тщательные исследования и все усилия, эти предположения могут оказаться неверными и могут быть изменены с уведомлением или без него. Моника Кингсли не гарантирует точность или полноту предоставленных данных или информации. Ее контент служит образовательным целям и не должен рассматриваться как совет или толковаться как предоставление каких-либо рекомендаций. Фьючерсы, индексы и опционы – это финансовые инструменты, которые подходят не каждому инвестору.

Обратите внимание, что вы делаете инвестиции на свой страх и риск. Моника Кингсли не является специализированным зарегистрированным консультантом по ценным бумагам. Читая ее статьи, вы осознаете то, что она не будет нести ответственность за любые решения, которые вы примете. Инвестирование, торговля и спекуляции на финансовых рынках могут быть связаны с высоким риском потерь. Моника Кингсли может иметь короткие или длинные позиции по любым ценным бумагам, включая те, которые упомянуты в ее статьях, и может совершать дополнительные покупки и/или продажи этих ценных бумаг без предварительного уведомления.