Цены на нефть: слабость как подарок

Инвесторы в энергетику снова подвергаются испытаниям. После страданий в 2020 году и, наконец, нескольких месяцев заслуженного роста, цена на нефть упала на 15%, что стало самым длительным периодом падения с 2019 года. Акции энергетических компаний резко упали, причем некоторые потеряли до 25% за несколько недель. Тем временем заголовки о потенциально снижающемся спросе на нефть из-за участившихся случаев дельта-варианта появляются в еще большем количестве.

Ожидается ли дальнейшее падение акций энергетических компаний, или худший сценарий (а затем и другие) уже учтен? Является ли последний месяц лишь временной неудачей, или произошло нечто фундаментальное, что ставит под сомнение утверждение о том, что нефть находится на многолетнем бычьем рынке? 2020 год все еще остается светлым пятном в умах инвесторов. Из ниоткуда появился вирус, который на короткое время сократил потребление нефти на несколько порядков, что является рекордом в истории. Скорость и объем удара были ошеломляющими, как и падение акций энергетических компаний. Они упали на 90%, уничтожив инвесторов в энергетику и их желание когда-либо снова участвовать в этой отрасли.

Трудности энергетического рынка

С четвертой волной в Канаде и распространением дельта-варианта по всему миру энергетический рынок пытается понять, как на этот раз это повлияет на потребление нефти.

С изменением ожиданий Федеральной резервной системы США по сокращению ставок и соответствующим ростом доллара, некоторым смягчением экономических данных и общей обстановкой неприятия риска, можно понять, почему нефть упала.

С другой стороны, задача инвесторов – наблюдать за миром таким, какой он есть, а не таким, каким он должен быть из-за страха или жадности, а затем инвестировать соответствующим образом. Вполне естественно беспокоиться о возможном снижении спроса на нефть по мере увеличения числа случаев. Однако остается вопрос, как выглядит конъюнктура спроса и какие инструменты можно использовать для ее оценки? Что мы можем узнать из последних данных Kpler? В начале этого года избыточные запасы нефти были на 220 миллионов баррелей выше, чем в среднем за 2017-2019 годы. Избыточное предложение сократилось на три четверти – до 56 миллионов баррелей. Это объясняется нормализацией спроса, минимальным ростом сланцевой добычи в США и ограничением добычи Организацией стран-экспортеров нефти.

Примечательно, что темпы сокращения запасов в последние недели оставались неизменными. Это означает, что степень разрушения спроса – лишь часть того, о чем говорят заголовки, нагнетающие страх. Если бы спрос внезапно упал, а обвал цен на нефть предполагает снижение на четыре миллиона баррелей в день, рост запасов указывал бы на это. Сегодня наблюдается обратная тенденция.

Физический рынок

Разрыв между физическим рынком нефти и финансовым рынком очень важен для понимания инвесторов в энергетику. По данным Cornerstone Analytics, физический рынок нефти является крупнейшим в мире товарным рынком и оценивается в $2,2 трлн в год. Финансовый спрос на нефть примерно в 30 раз выше.

Чистая спекулятивная дюрация контрактов на сырую нефть сократилась, поскольку инфляционные ожидания в последнее время снизились из-за сигналов ФРС о сокращении.

Что касается предложения, то сланцевая дисциплина в США растет весьма скромно. В соответствии с новой бизнес-стратегией, направленной на максимизацию свободного денежного потока для получения значительных дивидендов и выкупа акций, 2022 год станет еще одним годом скромного роста.

Поскольку ОПЕК продолжает снимать ограничения, резервные мощности будут полностью исчерпаны к концу 2022 года.

У инвесторов в энергетику есть выбор. Покупаться на негативные заголовки и беспокойство в данный момент и продавать, чтобы защитить себя от будущих потерь, или посмотреть на мир так, как мы его видим, и извлечь выгоду из текущей слабости.