Panorama del mercado: Los osos tendrán la última risa
El S&P 500 no se consolidó y continuó al alza como era probable. El dólar bajó, los bonos subieron y el apetito por el riesgo fue visible muy bien en los activos reales, especialmente. Dado el debilitamiento de los bonos antes de la campana de cierre y la posición extendida de las acciones tecnológicas, una consolidación diaria real no sería tan sorprendente el lunes: espero que el mercado de valores se estanque durante agosto y se renueve. Todavía tengo la opinión de que estamos en un mercado bajista, que aún no ha comenzado una nueva carrera alcista, y que nos espera, como mínimo, un lavado. Todavía antes del FOMC de septiembre.
Volvamos al esperado giro alcista del miércoles y citemos la extensa explicación que publiqué el jueves:
(…) Por un lado, la subida de tipos de 75 pb ha terminado, por otro lado, ahora hay menos claridad sobre las reglas de subidas de tipos futuras: los mercados permanecieron anclados en el mensaje del ahora, corriendo con el vaso medio lleno. La parte en la que Powell mencionó que un aumento agresivo de las tasas de septiembre está sobre la mesa si se justifica por los datos de inflación entrantes (en mi opinión, uno de septiembre de gran tamaño no sucederá), recibió menos escrutinio. Y lo mismo ocurre con su voluntad de tolerar un crecimiento económico por debajo de la tendencia y algo de dolor en el mercado laboral.
Entonces, ¿por qué está subiendo el mercado entonces? El próximo IPC sería un poco más suave debido a los picos de gasolina y combustible para calefacción en junio, que se equilibrarían con la inflación implacable de los servicios. Piense en los alquileres que se están quedando atrás de los precios de la vivienda: la vivienda solo está comenzando a enfriarse. Hay más dolor por delante, pero, por supuesto, los consumidores discrecionales aún no lo ven: no es el momento adecuado ya que el sentimiento del consumidor aún no se ha filtrado a las ventas minoristas. En comparación con lo que espera a fin de año, la economía de los EE. UU. todavía está funcionando muy bien ahora (aunque esto suene increíblemente para los muy sensibles propietarios de pequeñas empresas, cerca de la mitad de los cuales perciben que los EE. UU. ya están en una recesión). Junto con los despidos tecnológicos, las congelaciones de contratación y, por ejemplo, las malas ganancias de META recién llegadas, La reversión a la media , de la que se habló en el extenso análisis del lunes, está ganando.
Desde entonces, el mercado de valores ha girado firmemente al alza, pero estoy esperando que esta acción estalle y dé la vuelta. Recuerde que Powell dijo que con el aumento de 75 pb, la tasa de fondos de la Fed ahora está cerca de la neutralidad. Seguro que la inflación está llegando a su punto máximo y las siguientes lecturas del IPC serían una desaceleración un poco más agradable en lugar de una continuación de la aceleración (el PCE al 6,8% anualizado es el más alto desde 1982), pero la Reserva Federal aprovecharía la oportunidad e intentaría aumentar la tasa de los fondos federales un poco más arriba. lo que ve como la tasa natural. Y ni siquiera planteo la aspiración de reducir el balance general hasta la friolera de $ 95 mil millones por mes (algo similar sucedió en la primavera de 2019, mucho después de que terminaron las alzas de 2018), lo que enfriaría mucho el mercado inmobiliario. más de lo que parece ser el caso proyectado ahora. Además, los efectos del mercado laboral harían que la tasa de desempleo aumentara notablemente, y eso se ocuparía de la inflación salarial, mientras que el impulso de los costos se desaceleraría, pero el impulsado por los servicios seguiría siendo inflexible. En pocas palabras, la inflación es para refrescarse un poco.
Aparte de que la realidad macroeconómica se ponga al día con el rally del mercado bajista, también son las proyecciones de beneficios las que esperan bastantes rebajas en el segundo semestre de 2022. Junto con la sorpresa de la Reserva Federal en el frente de la reducción del balance (todavía no se presta suficiente atención a esto, y mucho menos a las secuelas de la retirada de liquidez), y la creciente inversión de la curva de rendimiento, nos esperan muchos problemas de recesión, como mínimo ya al borde del precipicio. El deterioro de la confianza de los consumidores también repercutiría en las ventas al por menor, lo que cerraría el círculo de los beneficios.
Los metales preciosos están comprando el cambio monetario, posiblemente el mejor, el cobre le sigue con algunas reservas, pero el petróleo sigue en la base y con retraso. El oro negro todavía tiene un gran potencial para sorprender al alza (riesgo de cola): la Fed no puede aumentar la oferta de nada real, sólo puede enfriar la economía (disminuir la demanda), lo que está haciendo con éxito. Esa es la única manera, dadas las circunstancias, de que Powell pueda controlar algo la inflación.
Hoy, estoy publicando la sinopsis analítica extendida habitualmente disponible para suscriptores premium que disfrutan de más gráficos de acciones y bonos con observaciones.
Pasemos directamente a los gráficos (todo cortesía de www.stockcharts.com ): el artículo de escala completa de hoy presenta 6 buenos.
Oro, Plata y Mineros
Los metales preciosos aún no han encontrado a los vendedores, pero el ritmo de las ganancias que se avecinan sería más lento. Las mineras siguen rezagadas y necesitan recuperar terreno. Dado que es probable que los rendimientos retrocedan, ayudando al dólar a bajar un poco, el oro y la plata actuarían con ventaja a medio plazo.
Petróleo crudo
El nudo superior del crudo es una señal preocupante a corto plazo, pero tiene muchas posibilidades de superarse gradualmente. No es un obstáculo, sino un pequeño contratiempo. La economía real no se está enfriando tan rápido, y las liberaciones de SPR obviamente no tienen un efecto duradero o demasiado significativo.
Cobre
El cobre se está beneficiando debidamente, el rally de las materias primas puede continuar durante un tiempo más, pero el repunte de los metales básicos (zinc, níquel, etc.) me indica que el resto de 2022 se caracterizará por una inflación lentamente decreciente, especialmente la parte procedente de las materias primas.
Bitcoin y Ethereum
Las criptodivisas están perdiendo impulso, y aunque pasaron apuros a principios de agosto, los bajistas tomaron las riendas.
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Monica Kingsley
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