Золото, криптовалюта, сырьевые товары или акции

Долгосрочного инвестора, вероятно, больше волнует концепция средства сбережения. Мы считаем, что это актив, который должен опережать инфляцию, но не обязательно находится в тесной корреляции с ней. Это особенно верно в краткосрочной перспективе. Акции (если на мгновение принять справедливую стоимость) – это реальный актив. Их базовые денежные потоки в долгосрочной перспективе должны соответствовать темпам инфляции. Таким образом, они отвечают требованиям, предъявляемым к средству сбережения. Однако из-за поведенческих проблем оценка стоимости может падать в периоды роста цен. В результате они плохо коррелируют с инфляцией в качестве инструмента хеджирования.

Казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции

Казначейские ценные бумаги с защитой от инфляции (TIPS), конечно же, являются самым известным видом страхования от инфляции. Они привязаны к индексу потребительских цен и полностью поддерживаются правительством США. Их ценность очевидна: в настоящее время вы платите около 1%, поэтому вам не нужно беспокоиться об инфляции. Инфляционная маржа (также известная как оценка рынком вероятного уровня инфляции) также может быть частью этого.

Инфляционный лимит – это инструмент, аналогичный описанному выше. Он выплачивается, если инфляция превышает заранее определенную величину, например, стоимость инфляционного лимита в 10%. Несомненно, эти инструменты хеджируют инфляцию, но они имеют более высокий риск контрагента, чем TIPS. Это означает вероятность того, что инфляция превысит установленный порог во всем мире лимитов и минимальных темпов инфляции. Федеральный резервный банк Миннеаполиса преобразует эти лимиты инфляции в более понятную вероятность, причем с оглядкой на не более чем десятилетний период.

Сырьевые товары

Принято считать, что сырьевые товары являются надежным средством защиты от инфляции/ средством сбережения. Однако, проанализировав данные, будь то прямые спотовые цены на сырьевые товары или фьючерсные, часто оказывается, что широко распространенное мнение не выдерживает критики.

Сырьевые товары имеют плохую репутацию в качестве средства сбережения. Как правило, они делятся на две категории: нефть и остальные (представленные индексом спотовых цен на сырьевые товары CRB, который охватывает 22 отдельные позиции). При реальной спотовой доходности в 1,2% годовых за весь период, нефть может работать как средство сбережения (хотя и с огромной волатильностью). Ненефтяные товары не служат средством сбережения, если реальная спотовая доходность составляет -1,6% годовых, напр.

Доходность позиции по товарным фьючерсам складывается из трех факторов – доходности спот, доходности ролловера и доходности залога. Конечно, на ролловер влияет форма фьючерсной кривой. Что касается инфляции, то в конце 1960-х/1970-х годов золото работало как средство сбережения, принося реальную прибыль в размере 15% в год в период с 1967 по 1980 год. Далеко не очевидно, что утверждение о том, что золото является хорошим средством сбережения во время инфляции, является обоснованным представлением, основанным на единичном случае. Кроме того, трудно определить, что в настоящее время входит в цену золота, не имея представления о справедливой стоимости.

Заключение

В этом отношении необходимо отметить фундаментальное различие между хеджированием инфляции и накоплением стоимости. Первое направлено на отслеживание краткосрочных колебаний инфляции или на очень точное отслеживание роста цен. К инструментам этой категории относятся облигации, индексированные на инфляцию, и инфляционные потолки. Вопреки распространенному мнению, сырьевые товары не являются ни отличным средством сбережения, ни средством защиты от инфляции.

Золото часто называют отличным средством защиты от инфляции. Однако, с точки зрения стоимостного инвестора, отсутствие у него фундаментальной ценности затрудняет понимание того, что на самом деле включено в цену. Сторонники криптовалют, скорее всего, скажут, что они являются цифровым эквивалентом золота. Однако их фундаментальная стоимость фактически равна нулю, и, в отличие от бумажной валюты, они не могут быть широко приняты в качестве оплаты налогов.