Аномальная Доходность – теория большой прибыли или убытков

Аномальная доходность (AR) представляет собой большую прибыль или убытки, полученные от портфеля или определенной инвестиции за определенный период времени.

Результаты отличаются от нормы рентабельности (RoR). Это рассчитанная в рамках риска доходность, с использованием нескольких методов оценки или долгосрочного исторического среднего. Доходность основана на модели ценообразования активов.

Аномальная доходность может быть необычной или указывать на нечто худшее, например, на манипуляции или даже мошенничество. Аномальная доходность отличается от альфы, и ее не следует путать с избыточной доходностью, полученной от контролируемых инвестиций.

ОСНОВНЫЕ МОМЕНТЫ

• Аномальная доходность отличается от ожидаемой доходности инвестиций.
• Появление аномальной доходности, будь то положительной или отрицательной ориентации, помогает инвесторам определять результаты с поправкой на риск.
• AR может появиться случайно из-за какого-то внешнего или неожиданного события, или из-за плохих исполнителей.
• CAR обозначает суммарную аномальную доходность, которая суммирует все AR. Показатель CAR может быть полезен для измерения выкупов, судебных исков и других событий, связанных с ценами на акции.

Понимание AR

Показатель AR необходим для определения безопасности или эффективности портфеля с поправкой на риск по сравнению с эталонным индексом. С поправкой на риск аномальная доходность может помочь классифицировать навыки портфельного менеджера. Она также может продемонстрировать, получили ли инвесторы адекватную компенсацию. AR может быть как положительной, так и отрицательной. Показатель суммирует фактическую доходность, которая отличается от прогнозируемой доходности. Например, получение 30% в паевом инвестиционном фонде, уравнивающем 10% в год, может создать положительный показатель AR в 20%. Кроме того, можно сказать, что, если бы показатель AR составлял 5%, это могло бы создать отрицательный AR 5%.

CAR – Суммарная аномальная доходность

CAR равна результату сложения всех аномальных доходностей. Обычно совокупный показатель AR считается за небольшой промежуток времени. Этот краткосрочный период объясняется тем, что ежедневная аномальная доходность может привести к смещению результатов. CAR может измерять эффект выкупа, судебных исков и других событий, определяя эффективность моделей ценообразования активов при прогнозировании ожидаемых результатов.

CAPM означает модель ценообразования капитальных активов, структуру, используемую для оценки ожидаемой доходности портфеля на основе ожидаемой рыночной доходности, безрисковой нормы доходности или бета-версии. После расчета ожидаемой доходности или обеспечения портфеля, аномальная доходность определяется вычетом ожидаемой доходности из достигнутой доходности.

Пример AR

Инвестор управляет портфелем ценных бумаг и хочет измерить AR портфеля за последний год. Предположим, что эталонный индекс имеет ожидаемую доходность 15%, а безрисковую ставку – 2%.

При сравнении с эталонным индексом портфель инвестора имел бета 1,25 и доходность 25%. Таким образом, в зависимости от величины принятого риска портфель должен был иметь доходность 2% + 1,25 x (15% — 2%), что составляет 18,25%. В результате AR в прошлом году составила 25 – 18,25%, что равно 6,75%.

Те же расчеты применимы и к акциям. Например, если сравнивать с эталонным индексом, у акций ABC бета была равна 2. Они вернули 9%, учитывая эталонный индекс с ожидаемой доходностью 12% и безрисковой нормой доходности, равной 5%. Согласно CAPM, ожидаемая доходность акций ABC составляет 19%. Таким образом, акции ABC все время отставали от рынка и получили AR -10%.

Избыточная доходность (ER)

Понимание ER

Избыточная доходность – важный метод измерения, который помогает инвестору оценивать эффективность по сравнению с другими вариантами инвестирования. В общем, все инвесторы хотят положительного показателя ER, потому что он дает им больше денег.

При оценке ER эксперты могут использовать несколько показателей доходности. Некоторые инвесторы могут захотеть рассматривать ER как разнообразие своих инвестиций по безрисковой ставке. В других случаях эксперты могут измерить избыточную доходность по сравнению с относительным эталоном с аналогичными характеристиками риска и доходности. Использование почти идентичных моделей – это расчет доходности, который отображается в показателе ER, определяемый как альфа.

В целом, оценки доходности могут быть как положительными, так и отрицательными. Отрицательное расхождение в доходности происходит, когда инвестиция неэффективна, в то время как положительный показатель ER показывает ее эффективность. Инвесторы должны помнить, что чисто соответствующая инвестиционная доходность обеспечивает избыточную доходность, которая не обязательно учитывает все потенциальные торговые расходы.

Например, S&P 500 в качестве эталона производит расчет ER, который не учитывает фактические расходы, необходимые для инвестирования в акции.

Оптимизированные портфели и их избыточная доходность
Критики активно управляемых портфелей, включая паевые инвестиционные фонды, оспаривают, что невозможно добиться альфы в долгосрочной перспективе. В результате чего инвесторы могут начать инвестировать в фондовые индексы, которые дают им ожидаемый уровень доходности сверх безрисковой ставки.

Полезно обосновать необходимость инвестирования в диверсифицированный портфель, который согласован с рисками, чтобы получить наиболее эффективный уровень избыточной доходности, основанный на терпимости к риску.