La Fed gonfle son bilan – problèmes de financement

La Réservé fédérale : La réserve fédérale va bientôt commencer à gonfler son bilan.  C’est ce qu’a indiqué mardi son président, Jérôme Powell. Cette mesure est partiellement en réponse au coup porté aux marchés du crédit au jour le jour en septembre.

La Fed a expliqué comment elle gonflerait les titres qu’elle détient au cours des prochains jours. Il a expliqué au cours de son discours à Denver que cela impliquera des achats de bons du trésor, mais il a également souligné que cette approche ne doit pas être confondue avec l’assouplissement quantitatif effectué pendant et après la crise financière.

De manière générale et en matière de politique monétaire, Powell et ses décideurs politiques sont restés fidèles à leur vision de l’économie. Toutefois, l’économie a été sujette aux chocs commerciaux, au ralentissement mondial et à la géopolitique, tout comme le Brexit, qui sera très certainement très compliqué.

Il a indiqué que la Réserve fédérale s’était engagée à soutenir la reprise mais tout dépendra des données – et pas sur une manière prédéfinie de réduction des taux.

La Réserve fédérale a réduit son taux directeur deux fois en 2019 et elle devrait approuver la troisième réduction plus tard ce mois-ci.

Les actions ont réduit une partie de leurs pertes pendant le discours de Powell et les rendements à court terme des bons du trésor ont atteint leur niveaux le plus bas de la journée.

Il est « grand temps » que la Fed gonfle son bilan.

Direction le bilan. L’opération sur les marchés de rachat au jour le jour à échoué il y a quelques semaines, en partie à cause des contraintes de financement.  Les entreprises ont retiré de l’argent du système pour effectuer des paiements d’impôts et le Département du trésor a réglé deux adjudications obligataires entrainant ainsi des contraintes de financement.

Les limites de financement ont entraîné la hausse des taux de pension de 10 % et le taux interbancaire de la Fed a dépassé ses 5 points de base. Le taux interbancaire de la Fed est le taux que les banques se facturent mutuellement pour les emprunts à court-terme.

Par la suite, la Réserve fédérale américaine a pris des mesures temporaires pour fournir de l’argent en échange d’actifs ultrasûrs.

Toutefois, Powell a indiqué que la Réserve fédérale prendrait des mesures plus permanentes pour garantir que le système a suffisamment de réserve et pour contrôler les évènements pouvant entraîner la volatilité du marché

Il a ajouté que la volatilité entraverait la mise en place d’une politique monétaire efficace et qu’ils sont en train de s’en occuper.  Il a indiqué qu’ils annonceraient des mesures pour ajouter à l’offre de réserves au fur et à mesure.

Les officiels de la Fed se sont penchés sur les niveaux de réserve appropriés pour maintenir le système. Le niveau de liquidité de la Banque fédérale a baissé de près de 1.500 milliards de dollars comparé à un sommet de 2.800 milliards de dollars en septembre 2014.

Les trois cycles d’assouplissement quantitatif ou les achats d’actif ont porté le bilan à un montant de 4.500 milliards de dollars.  La hausse est survenue avant que la Fed ne commence à permettre aux produits de diminuer tous les mois.

Toutefois, le président Trump a vivement critiqué la décision, assimilant la réduction du bilan et resserrement quantitatif. Il a imputé cela au ralentissement de la croissance économique.

Mais Powell a maintenu que la Fed s’installe dans un régime de « réserves suffisantes » et voit maintenant qu’il correspond au niveau requis par les banques. Dans une déclaration faite au mois de mars sur la normalisation du bilan, la Fed a indiqué qu’elle augmenterait ses détentions de titres pour maintenir des niveaux de réserve appropriés.

« C’est le moment » a indiqué Powell.

Tandis que Powell n’a pas spécifié les mesures que prendrait la Fed, il a rapidement tracé une ligne – le programme ne doit pas être confondu avec les trois cycles d’assouplissement quantitatif. L’assouplissement quantitatif est un effort agressif pour gonfler le bilan.

Au lieu de cela, ce sera un processus plus organique similaire aux mesures prises par la Fed avant la crise financière de 2008.

La thèse de Powell sur « les profonds changements de l’économie »

La politique de taux d’intérêt et l’approche axée sur le bilan ont été adoptées après la thèse de Powell sur les changements économiques et les défis qu’ils posent aux conditions actuelles.

Powell a divisé les défis en trois questions :

1. Comment la hausse du gaz peut impacter l’économie
2. Savoir si la productivité est mesurée de manière adéquate
3. Savoir si le marché du travail est tendu

Dans sa thèse, Powell a indiqué qu’une hausse des prix du gaz pourrait être absorbée et aurait vraisemblablement peu d’impact. Il a ajouté que les mesures actuelles de productivité sont certainement inadéquates en raison des facteurs technologiques. Et que les emplois devraient croitre plus lentement que les données ne l’indiquent, même s’ils se développent suffisamment rapidement pour absorber de nouveaux acteurs sur le marché du travail.